（三）影响营业杠杆利益与风险的其他因素

1.产品供求的变动。

2.产品售价的变动。

3.单位产品变动成本的变动。

4.固定成本总额的变动。在一定的产销规模内，固定成本总额相对保持不变。如果产销规模超出了一定的限度，固定成本总额也会发生一定的变动。

二、财务杠杆利益与风险

（一）财务杠杆原理

1.财务杠杆的概念。财务杠杆，又可称筹资杠杆，是指企业在筹资活动中对资本成本固定的债权资本的利用。企业的全部长期资本由股权资本和债权资本构成，股权资本成本是变动的，在企业所得税后利润中支付，债权资本成本通常是固定的，在企业所得税前扣除。

2.财务杠杆利益分析。财务杠杆利益，也称融资杠杆利益，是指利用债务筹资这个杠杆而给股权资本带来的额外收益。在企业资本规模和资本结构一定的条件下，企业从息税前利润中支付的债务利息是相对固定的，当息税前利润增多时，每1元息税前利润所负担的债务利息就会相应降低，扣除企业所得税后可分配给企业股权资本所有者的利润就会增加，从而给企业所有者带来额外的收益。

3.财务风险分析　

财务风险也称融资风险或筹资风险，是指企业在经营活动中与筹资相关的风险，尤其是指在财务活动中利用财务杠杆可能导致股权资本所有者收益下降的风险，甚至可能导致企业破产的风险。由于财务杠杆的作用，当息税前利润下降时，税后利润下降得更快，从而给企业股权资本所有者带来财务风险。　

（二）财务杠杆系数的测算　

财务杠杆系数是指企业税后利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。它可用来反映财务杠杆的作用程度，估计财务杠杆利益的大小，评价财务风险程度的高低。计算公式为： 

式中：DFL——财务杠杆系数；

　    ΔEAT——税后利润变动额； EAT——税后利润额；

ΔEBIT——息税前利润变动额； EBIT——息税前利润额；

ΔEPS——普通股每股税后利润变动额； EPS——普通股每股税后利润额。

为便于计算，可将上式变换：　

式中： I—债务年利息额；T—公司所得税率；N—流通在外普通股股数。

（三）影响财务杠杆利益与风险的其他因素

1.资本规模的变动。 2.资本结构的变动。 3.债务利率的变动。 4.息税前利润的变动。

三、联合杠杆利益与风险

（一）联合杠杆原理

联合杠杆，亦称总杠杆，是指营业杠杆和财务杠杆的综合。营业杠杆时利用企业经营成本中固定成本的作用而影响息税前利润，财务杠杆时利用企业资本成本中债权资本固定利息的作用而影响税后利润或普通股每股税后利润。营业杠杆和财务杠杆最终都影响到企业税后利润或普通股每股税后利润。联合杠杆综合了营业杠杆和财务杠杆的共同影响作用。一个企业同时利用营业杠杆和财务杠杆，这种影响作用会更大。

（二）联合杠杆系数的测算

联合杠杆系数或总杠杆系数是指普通股每股税后利润变动率相当于营业总额（营业总量）变动率的倍数。它能用来估计销售额变动对每股利润的影响程度；显示营业杠杆和财务杠杆的相互关系。它是营业杠杆系数与财务杠杆系数的乘积。

公式为： DCL（或DTL）=DOL·DFL= 　

式中，DCL（或DTL）——联合杠杆系数。

第三节 资本结构理论　

资本结构理论是关于公司资本结构、公司综合资本成本率与公司价值三者之间关系的理论。从资本结构理论的发展来看，主要有早期资本结构理论、MM资本结构理论和新的资本结构理论。

一、早期资本结构理论

（一）净收益观点

净收益观点认为，在公司的资本结构中，债权资本的比例越高，公司的净收益或税后利润就越多，从而公司的价值就越高。