2. 长期债券资本成本率的测算

债券成本中的利息亦在所得税前列支，但发行债券的筹资费用一般较高，应予考虑。债券的发行价格有等价、溢价、折价三种。债券利息按面额(即本金)和票面利率确定，但债券的筹资额应按具体发行价格计算，以便正确计算债券成本。不考虑货币时间价值时，债券资本成本计算公式为：　

式中：Kb——债券资本成本率；　

B——债券筹资额，按发行价格确定；  Fb——债券筹资费用率。

在考虑货币时间价值时，公司债券的税前资本成本率也就是债券持有人的投资必要报酬率，再乘以（1－T）折算为税后的资本成本率。测算过程如下：

第一步，先测算债券的税前资本成本率，公式为：

式中， PO——债券筹资净额，即债券发行价格（或现值）扣除发行费用；

I——债券年利息额；Pn——债券面额或到期值； Rb——债券投资的必要报酬率，即债券的税前资本成本率； t——债券期限

第二步，再测算债券的税后资本成本率，公式为：

Kb＝Rb（1-T）

(三)股权资本成本率的测算

股权资本成本率主要有普通股资本成本率、优先股资本成本率和保留盈余资本成本率等。根据所得税法的规定，公司需要以税后利润向股东分派股利，所以没有抵税利益。

1．普通股资本成本率的测算。测算方法有三种模型：股利折现模型、资本资产定价模型和债券收益率加风险报酬率模型。

（1）股利折现模型。

式中，Pc——普通股融资净额，即发行价格扣除发行费用；

Dt——普通股第t年的股利； Kc——普通股投资必要报酬率，即普通股资本成本率。

固定股利政策资本成本率

固定增长股利政策，股利固定增长率为G，资本成本率

股利固定增长率,可解释为股价增长率=资本利得收益率

（2）资本资产定价模型。 普通股投资必要报酬率=无风险报酬率+风险报酬率

式中， ——无风险报酬率；  ——市场报酬率；β——第i种股票的贝塔系数。

（3）债券投资报酬率加股票投资风险报酬率。从投资者的角度，股票投资的风险高于债券，因此，股票投资的必要报酬率可以在债券利率的基础上再加上股票投资高于债券投资的风险报酬率。

2. 优先股资本成本率的测算。公司发行优先股筹资需支付发行费用，优先股股利通常是固定的。因此，优先股资本成本率可按下列公式计算：

式中，——优先股资本成本率；　

——优先股每年股利；　 ——优先股筹资净额，即发行价格扣除发行费用。　 　

3．留用利润资本成本率的测算。留用利润资本成本率的测算方法与普通股基本相同，只是不考虑筹资费用。

非股份制企业股权资本成本率的测算与普通股、优先股和留用利润成本率的测算有所不同。（1）投入资本筹资协议有的约定了固定的利润分配比例，类似于优先股，但不同于普通股；（2）投入资本及留用利润不能在证券市场交易，无法形成公平的交易价格，难以预计其投资的必要报酬率。

三、综合资本成本率的测算　

（一）决定综合资本成本率的因素

综合资本成本率是指一个企业全部长期资本的成本率，通常是以各种长期资本的比例为权重，对个别资本成本率进行加权平均测算的，故亦称加权平均资本成本率。综合资本成本率是由个别资本成本率和各种长期资本比例这两个因素决定的。

（二）综合资本成本率的测算方法

计算公式如下： 

式中： Kw——综合资本成本率；　

Kl——长期借款资本成本率；   Wl——长期借款资本成本比例；

Kb——长期债券资本成本比率；Wb——长期债券资本比例；