四、国际资本流动的影响
国际资本流动对资本输出国、资本输入国以及国际经济形式的影响各不相同。
1、长期资本流动的利益：长期资本流动的期限长、数量大，对经济的长期稳定和持续发展影响较大。（1）对资本输出国而言，长期资本流动：① 提高资本的边际收益；② 有利于占领世界市场，促进商品和劳务的输出；③ 有助于克服贸易保护壁垒；④ 有利于提高国际地位。（2）对资本输入国而言，长期资本流动：① 缓和资金短缺的困难；② 提高工业化水平；③ 扩大产品出口数量，提高产品的国际竞争能力；④增加了新兴工业部门和第三产业部门的就业机会，缓解就业压力。
  2、短期资本流动的影响：在短期资本流动中，贸易性流动和金融性资本流动比较稳定，并且其影响相对有利。而以投机性资本为主的国际贸易则最受国际金融界和各国货币当局所关注，原因在于其流动规模巨大，变化速度快，对一国乃至世界经济金融造成的影响深刻而复杂。（1）短期资本流动对国内经济的影响主要体现在对国际收支、汇率、货币政策、国内金融市场的影响上；（2）短期投机资本对世界经济产生的影响主要体现在：①对国际经济和金融一体化进程的影响；②对国际货币体系的影响； ③对国际金融市场的影响；④对资金在国际间配置的影响四个方面。


            
                        通货膨胀专题

一、    通货膨胀定义及种类
通货膨胀意指一段时间内整体物价水平持续性上升。按照物价价格增长速度来分类，通货膨胀可以分为：1、温和的或爬行的通货膨胀。这是一种使通货膨胀率基本保持在2%-3%，并且始终比较稳定的一种通货膨胀。2、疾驰的或飞奔的通货膨胀。疾驰的或飞奔的通货膨胀是一种不稳定的、迅速恶化的、加速的通货膨胀。在这种通货膨胀发生时，通货膨胀率较高（一般达到两位数以上），所以在这种通货膨胀发生时，人们对货币的信心产生动摇，经济社会产生动荡，所以这是一种较危险的通货膨胀。3、恶性的或脱缰的通货膨胀。也称为极度的通货膨胀、超速的通货膨胀。这种通货膨胀一旦发生，通货膨胀率非常高（一般达到三位数以上），而且完全失去控制，其结果是导致社会物价持续飞速上涨，货币大幅度贬值，人们对货币彻底失去信心。这时整个社会金融体系处于一片混乱之中，正常的社会经济关系遭到破坏，最后容易导致社会崩溃，政府垮台。这种通货膨胀在经济发展史上是很少见的，通常发生于战争或社会大动乱之后。
二、通货膨胀的社会经济效应
   1、强制储蓄效应
强制性储蓄是指政府可通过通货膨胀手段，来增加储蓄的比重。这里所说的储蓄，是指用于投资的货币积累，主要来源于家庭、企业与政府。正常情况下，三个部门各有各的储蓄规律：均由其正常收入中形成。但若政府以向中央银行借债，从而增发货币，这种筹措建设资金的办法就会强制增加全社会的投资需求，结果将是物价上涨。在公众名义收入不变条件下，按原来的模式和数量进行的消费和储蓄，两者的实际额均随物价的上涨而相应减少，其减少部分则大体相当于政府运用通货膨胀实现强制储蓄的部分。当政府为赤字而向央行融资时，货币发行增加引发通货膨胀。从而把家庭和企业持有的部分货币收入转移到政府部门，这部分收入就是通货膨胀税，它以隐蔽的手段增加了政府的投资。
2、    收入分配效应
由于通货膨胀形成的物价上涨而造成的收入再分配。 1.以工资或薪金为主要收入者。工资的增长常常落后于物价的上涨，货币工资的增长，滞后的时延越长，则受通货膨胀影响的损失越大。另外，感受到通货膨胀的存在和实际的通货膨胀发生，要求增加工资和实行增加工资的时间上，总是存在一定的间隔，工资增加总是滞后于通货膨胀。因此，总的说来，只要有通货膨胀的存在，以工资、薪金为主要收入者，总会受到损害的。2.以利息和地租及其他租金为主要收入者。通货膨胀后，由于利息、租金的调整也存在时延问题，使得以利息和租金为生的人，在通货膨胀期间遭受损害。 　3.以利润为主要收入者。通货膨胀中，利润因货币工资调整时延长短而受影响，货币工资调整的时间间隔越大，或者增长的相对减少，利润增长得越多；反之，则利润增长趋缓；当货币工资率与通货膨胀率一致时，利润不变。如果企业采用按成本利润的定价方式.则利润可以不受通货膨胀的影响。因此，以利润为收入者，在通货膨胀中至少可以不受影响，如果因企业工资调整的滞后、举债、产品销售提价等因素，则可以大获其利。
3、财富分配效应
一般说来，在一个家庭拥有的资产中，可以分成商品性资产、金融性资产、货币性资产、企业性资产四大块，资产的价值变动是观察通货膨胀的财富分配效应的重点。商品性资产、企业性资产实际就是商品，企业性资产的收益变动属于通货膨胀的收入分配效应范畴，而企业性资产的现有价值就是它作为商品的价值，通货膨胀中，由于物价上升，商品的价值在升值，拥有商品性资产、企业性资产，特别是多余的资产，不会在通货膨胀受到损失，甚至可以得到额外利益。如果持有的是权益类的金融资产，基本特征与企业性资产相同，其资产价值由通货膨胀的收入分配效应和财富分配效应共同决定，将来收益决定于收入分配效应，现在的账面价值和市场价值取决于财富分配效应，通过价值评估，可以得出比较精确的结论，但在通货膨胀中，一般损失也不大。固定收益的金融性资产和货币性资产，由于其收益是固定的，当出现通货膨胀时，家庭中拥有的固定收益资产的实际价值将会减少。存款越存越少主要是因为通货膨胀。同时，还必须注意负债结构，固定的利率偿还的负债在通货膨胀中债务负担大大减轻，有时甚至类似于银行贴息，可以通过通货膨胀获益，这就是所谓借钱是硬道理的理论基础。通货膨胀后，一般利率也会调整，但有一定的滞后期，调整滞后期越长，债务人在通货膨胀中得到的好处越多。

三、通货膨胀的产出效应

对于通货膨胀和经济增长的关系分成三种，即促进论、促退论和中性论。
1、促进论
1)凯恩斯的“半通货膨胀” 论。凯恩斯认为货币数量增加, 在实现充分就业前后, 所产生的效果不同。在经济达到充分就业之前, 货币量增加可以带动 有效需求增加。也即, 在充分就业之前, 增加货币既可提高单位成本, 又可增加产量。这是由于两方面的原因: 第一, 由于存在闲置的劳动力, 工人被迫接受低于一般物价上涨速度的货币工资, 因此单位成本的增加小于有效需求的增加幅度。第二, 由于有剩余的生产资源, 增加有效需求带动产量———供给的增加, 此时货币数量增加不具有十足的通货膨胀性, 而是一方面增加就业和产量, 另一方面也使物价上涨。这种情况被凯恩斯称之为半通货膨胀。当经济实现充分就业之后, 增加货币量就产生了显著的通货膨胀效应。由于各种生产资源均无剩余, 货币量增加引起有效需求增加, 但就业量和产量就不再增加, 增加的只是边际成本中各生产要素的报酬, 即单位成本, 此时的通货膨胀才是真正的通货膨胀。由于在凯恩斯的理论中, 充分就业是一种例外, 非充分就业才是常态, 因此, 增加货币数量只会出现利多弊少的通货膨胀。
2)新古典学派的促进论。这一学派认为, 通货膨胀通过强制储蓄, 扩大投资来实现增加就业和促进经济增长, 当政府财政入不敷出时, 常常借助于财政透支解决收入来源。如果政府将膨胀性的收入用于实际投资, 就会增加资本形成, 而只要私人投资不降低或降低数额不小于政府新增数额, 就能提高社会总投资并促进经济增长。当人们对通货膨胀的预期调整比较缓慢, 从而名义工资的变动滞后于价格变动时, 收入就会发生转移, 转移的方向从工人转向雇主阶层, 而后者的储蓄率高, 因而增加一国的总储蓄。由于通货膨胀提高了盈利率, 因而私人投资也会增大, 这样政府与私人的投资都增加, 无疑有利于经济增长。
 3)收入在政府与私人部门的再分配与通货膨胀促进论。在经济增长过程中, 政府扮演着非常重要的角色。政府要建设基础设施、扶植新兴产业的发展、调整经济结构。政府的上述行为都依赖于政府的投资, 而政府筹资主要包括政府本身的储蓄, 举借内债和外债。从 20 世纪 60 年代, 通过货币扩张或通货膨胀政策来筹资建设变得越来越重要。在货币扩张中, 正常发行的货币量的一部分直接转化为财政收入。从长期看, 政府储蓄倾向高于私人部门平均的储蓄倾向。因此, 通货膨胀时, 政府占收入的比率增加, 社会的储蓄率提高, 有利于经济增长。这种有利影响主要表现在: 首先, 降低资本—产出系数。由于政府在进行投资决策时可以更多考虑宏观经济平衡的需要, 而宏观经济平衡能使生产能力得到更大限度的发挥。其次, 改变投资结构。在经济发展时期, 会出现许多新兴的产业部门, 这些部门是经济起飞的基础。但由于其新兴的性质, 向这些部门的投资往往周期长、风险大, 而且原始的投资数额也非常大。如果投资都依赖于私人部门, 则新兴产业将是投资的空白。在这方面, 只有政府才能平衡投资结构。政府通过货币扩张政策进行投资的产业应该是基础设施和重工业, 只有这样, 才能维持经济长期稳定发展。最后, 促进对外贸易发展。在开放经济中为使投资超过计划储蓄, 除国内实行温和的通货膨胀外, 还可以采取扩大进口吸收国内储蓄的办法。但发展中国家往往缺少外汇, 要保持较高的进口率, 就要想办法通过各种途径弥补国际收支逆差。从国际金融关系上看弥补逆差的资金可以来自国际金融市场和国际金融机构的借款, 也可以来自外国私人资本的流入, 除此之外, 还有一种无形的外汇收入渠道, 即实行本币贬值政策。本币贬值可以促进出口, 限制进口, 从而弥补前一时期进口扩张的外汇缺口。国内通胀政策制造了这样一个外贸的循环, 其结果是既提高了国内储蓄总水平, 又促进了对外贸易的发展。
促进论认为, 通货膨胀是政府的一项政策, 政府可以获得直接利益, 获利大小完全取决于政府调控经济水平的高低。政府应努力提高自己的管理技能, 最大限度地发挥通货膨胀的积极作用, 并把它带来的经济利益转化为经济增长的动力。
2. 通货膨胀促退论
1) 通货膨胀降低储蓄。通货膨胀意味着货币购买力下降, 减少了人们的实际可支配收入, 从而削弱了人们的储蓄能力, 造成本币贬值和储蓄的实际收益下降, 使人们对储蓄和未来收益产生悲观预期, 为避免将来物价上涨所造成的经济损失, 人们的储蓄意愿降低, 即期消费增加, 致使人们的储蓄率下降。
2) 通货膨胀降低投资。首先, 在通货膨胀的环境下, 从事生产和投资的风险较大, 而相比之下, 进行投机却有利可图。这说明, 在通货膨胀的环境中,长期生产资本向短期生产资本转化, 短期生产资本向投机资本转化。生产资本的减少对一个国家的长期发展是不利的。同时, 短期资本, 特别是投机资本增加会使各种财产价格上升, 土地、房屋等所有者可以坐享其成。其次, 投资者是根据投资收益预期而从事投资的, 在通货膨胀环境中, 各行业价格上涨的速度有差异, 市场价格机制遭到严重的破坏。由于市场价格机制失去了所有的调节功能, 投资者也无法判断价格上涨的结构, 做出盲目的投资或错误的投资决策, 不利于产业结构的优化和资源的合理配置, 使经济效率大大下降。
3) 通货膨胀造成外贸逆差。本国通货膨胀率长期高于他国, 会产生两种影响: 一是使本国产品相对于外国产品的价格上升。从而不利于本国的出口, 并刺激了进口的增加。二是使国内储蓄转移到国外, 势必导致本国国际收支出现逆差, 并使黄金和外汇外流, 给本国经济增长带来压力。
4) 恶性通货膨胀会危及社会经济制度的稳定。当发生恶性通货膨胀时,价格飞涨,已经不能再反映商品供给和需求的均衡, 信用关系也会产生危机。这样就会危及社会经济制度的稳定,甚至令其崩溃。
5）通货膨胀持续一段时间后，在公众舆论压力下，政府可能采取全面价格管制，从而削弱了经济的活力。
三、通货膨胀的成因分析

1、需求拉动型。总需求的增长速度超出经济潜在生产能力而发生的通货膨胀叫做需求拉动型通货膨胀。如果通货膨胀是由需求拉动开始的，即过度需求导致物价上涨，物价上升使工资水平上升，工资成本上升又引起成本推动的通货膨胀。由于需求方的货币竞相追逐有限的商品供给，从而将价格提高；由于失业率下降、劳动力变得稀缺，工资也被抬高；这些现象会导致通货膨胀的到来。除此之外，需求拉动型通货膨胀的产生与货币的发行量有直接的关系。货币的供给快速增加时，随之货币的需求也增加，而货币的需求又使价格水平上升。所以货币的供给通过货币的需求产生通货膨胀。此时货币变得不值钱，没有人储存纸币，反而使大量的纸币涌入市场或甚至流向国外。
    2、成本推动型。在失业率很高且资源利用不足时，由于成本上升所造成的通货膨胀，叫做成本推动型通货膨胀。这种通货膨胀首次发生在20世纪30年代和40年代。它使第二次世界大战以后的价格变动发生了根本性变化。成本的上升主要是由工资的增加引起的。在现代经济中，在不完全竞争的劳动市场上，存在着强大的工会组织，它们不断地鼓励工人给企业施加压力，迫使企业提高工资，而具有一定垄断性的企业又会相应地提高产品价格，从而引起通货膨胀。这种由工资的提高引起的通货膨胀被称为工资推进的通货膨胀。还有一些垄断企业和寡头企业为了追求更大的利润，操纵价格，把产品价格定得很高，由此引起的通货膨胀称为利润推进的通货膨胀。同时，进口原材料价格的上升及由资源枯竭、环境保护政策造成的原材料、能源等生产成本的提高也会引起成本推进的通货膨胀。
    3、结构型。结构型通货膨胀是指收入结构与经济结构的不适应和错位引起的通货膨胀。首先，高成长性产业和行业，由于种种约束，不能即时获得所需的资源和人才而将使资源的价格和工人的工资水平不断地上涨。与此同时，那些夕阳性的产业和面临衰退行业的资源和人才相对过剩。但是，由于他们的收入不会下降而引起比较效应上升，工资成本推动物价上涨。这种局面的持续会自然而然地引起通货膨胀。其次，劳动力市场的技术结构、地区结构、性别结构之间的差距将使工资刚性（工资水平能上不能下）增加。同时，这些结构的不合理也会引起失业与空缺位置的并存，最终导致通货膨胀。最后，大国或者发达国家示范效应时，小国或者发展中国家向大国或者发达国家看齐。同样，非开放的部门向开放的部门看齐。因此，工资水平和通货膨胀的国际之间和部门之间的传递会导致通货膨胀。

四、治理通货膨胀的对策
1、物价和收入政策
   工资和物价都会继续上升是推进通货膨胀的主要原因。这时有必要对各种生产要素的收入增长率进行限制，特别是工资增长率。这使工资增长率不会超过劳动生产率的增长幅度。这需要政府拟定物价和工资标准，劳资双方共同遵守。采取这虚张声势措施会降低通货膨胀率，保证一定的经济发展速度和就业水平。采取措施时可以采用自愿性和强制性两种方法。自愿性的做法是政府以劝导的形式使劳资双方自愿约束价格和工资的变动，它适用于通货膨胀程度较轻的情况。强制性的做法事实上是对工资的冻结。该方法对控制成本推进型和结构性通货膨胀是一种较为有效的方法。
2、收入指数化政策
又称指数连动政策, 是指对货币性契约订立物价指数条款, 使工资、利息、各种债券收益以及其他货币收入按物价水平的变动进行调整。这种措施主要有三个作用: 一是借此剥夺政府从通货膨胀中获得的收益, 杜绝其制造通货膨胀的动机; 二是可以消除物价上涨对个人收入水平的影响, 使社会各阶层原有生活水平不致于降低, 维持原有的国民收入再分配格局, 从而有利于社会稳定; 三是可稳定通货膨胀环境下微观主体的消费行为, 避免出现抢购囤积商品、储物保值等加剧通货膨胀的行为, 维持正常的社会经济秩序, 并可防止盲目的资源分配造成的浪费资源和低效配置; 四是可割断通货膨胀与实际工资、收入的互动关系, 稳定或降低通货膨胀预期, 从而抑制通货膨胀的持续上升。收入指数化政策对面临世界性通货膨胀的开放小国来说尤其具有积极意义,是这类国家对付输入型通货膨胀的有效手段, 比利时、芬兰、巴西等国曾广为采用。但由于全面实行收入指数化在技术上有很大的难度, 对一些金融机构会增加经营上的困难, 而且有可能造成工资物价的螺旋上升, 反而加剧成本推进的通货膨胀, 因此该政策通常仅被作为一种适应性的反通货膨胀的措施, 不能从根本上对通货膨胀起到抑制作用。
3、供给管理政策
供给是影响物价的重要因素。因此，控制货币数量和控制社会总需求都是消除通货膨胀的有效措施。从长远看，发展生产，增加经济中有效供给是抑制物价水平上涨和控制通货膨胀的根本性措施。在面临通货膨胀时很多国家都注意到了压缩总需求的同时改善投资结构，集中资金优先发展占用资金不多，投产期限短，市场紧缺的产品。同时，鼓励企业技术创新，提高生产技术水平，提高资源的利用效率，从而较快地增加有效供给，减轻市场需求压力，改善产业结构。
4、需求紧缩政策
   需求拉动型通货膨胀发生时，政府一般都会采取需求紧缩政策。因为，这种通货膨胀的根本原因是货币供应量过多引起的。因此，紧缩的财政、货币政策是需求紧缩政策的核心。
    a.货币紧缩政策
货币当局可能采取的紧缩政策有：1）通过公开市场业务出售政府债券，以相应地减少经济体系中的货币存量。2）提高再贴现率，用以影响商业银行的借款成本，进而影响市场利率3）提高法定准备金率，用以缩小货币扩张乘数。
b.财政紧缩政策
财政政策方面国家可以通过调整财政收支总额，减少财政支出，增加财政收入，调整财政收支项目怎样能压缩公共开支，开征新税种，提高税率而控制社会总需求。
6、国际收支政策与国际紧缩政策
   如今的通货膨胀与以往的相比具有世界性和长期性，这对世界经济发展的负面影响很大，主要表现在国际收支不平衡方面。当某一个国家发生通货膨胀后，通过外贸等国际间的经济往来向其他国家传播，所以采用外贸与国际收支政策是有必要的。这样不仅能够制止本国内通货膨胀，也能够遏制国际通货膨胀传播。但是，这种国际性的通货膨胀必须依赖国际性的紧缩政策来调整，仅靠一国的力量是不够的。

总之，通货膨胀的出现是不可预期的、也具有长期性。政府应针对通货膨胀期的不同阶段采取有效的货币政策、财政政策和收入政策来减少通货膨胀对经济社会发展的负面影响。





通货紧缩的社会经济效应

通货紧缩的产出效应主要研究通货紧缩与经济增长或经济发展的相互关系，其核心是通货紧缩的财富收缩效应、通货紧缩的经济衰退效应和失业效应。
 1.通赁紧缩的财富收缩效应
通货膨胀的财富再分配就其总额而言是上升的，而通货紧缩却意味着财富总额打了一个折扣。言下之意很明确，即通货紧缩将使全社会的财富“缩水”。
a. 企业财富的缩水.通货紧缩使得全社会物价水平普遍下降，其中自然包括企业产品价格的下跌。产品价格下跌使得企业盈利减少，这就意味着企业赢利能力的减退。而市场对企业资产的定价一般是以它的赢利能力为标准制定的，因此盈利能力降低，其资产价格就要相应降低。
b.居民财富的缩水.在通货紧缩的条件下，下岗失业者较多，劳动力市场是明显供过于求的，在完全市场条件下，工资将会降低。考虑到工资本身的刚性或粘性，即便工资没有降低或小有上升，那也因下岗失业者的收入绝对减少，居民整体的收入难以达到正常的增长。居民的已有资产特别是房地产也将缩水。
 2.通货紧缩的经济衰退效应
物价的持续与普遍下跌使得生产者所生产的产品价格降低，从而使其利润减少甚至亏损，严重打击了生产者的积极性，这将使生产者减少生产或停产，进而使全社会的经济增长速度受到抑制.
物价持续与普遍下跌将使实际利率上升，这是一种有利于债权人而损害债务人的制度安排。因为债务人在向债权人偿还债务的时候，由于物价一直是下跌，偿还同样的货币，实际上包含了更多的价值，债务人越是还债，其债务就越重。必须承认的是，社会上债务人大多是生产者和投资者，债务负担加重，无疑会使他们的生产与投资活动受到影响，从而对经济增长也带来了负面的影响。
物价下跌使生产者的利润减少，生产积极性降低，这又将影响到居民的收入水平和就状况。居民收入水平的降低意味着消费需求减少，加重社会总需求不足的状况；非自愿失业增多，标志着社会远未达到充分就业状态，实际经济增长低于自然增长。
3.通货紧缩的失业效应
通货紧缩意味着投资机会的锐减，亦即可能容纳就业的机会的锐减；通货紧缩抑制了生产者的积极性，企业减产甚至停产的增多，在人浮于事的情况下，企业下岗人员自然增多。
4.通货紧缩的分配效应
通货紧缩的分配效应可以从两个方面来考察，即社会财富在债务人与债权人之间的分配以及社会财富在政府与企业、居民之间的分配。从总体而言，经济中的债务人一般为企业，而债权人一般为居民，因此社会财富在债权人与债务人之间的分配也就是在居民与企业之间的分配。

              


                     
相机抉择与单一规则

一、    相机抉择的货币政策
1、相机抉择货币政策(discretionary monetary policy) 又称权衡性货币政策，是指货币当局或中央银行依据对经济情势的判断，为达成既定的货币政策目标而采取的权衡性措施，如经济趋冷时采取扩张性货币政策，刺激经济；经济趋热时采用紧缩性货币政策，使经济保持较稳定发展。
2、凯恩斯则认为，市场机制不能完全保证经济均衡发展，市场经济在其运行过程中会导致有效需求不足，从而产生危机与失业。要避免危机与失业，国家必须干预经济。干预的基本方式是需求管理，即通过财政政策与货币政策调节社会需求，使社会总需求与社会总供给均衡，保证经济均衡发展。当社会总需求小于社会总供给，即总需求低于充分就业产量，失业扩大时，政府就实行扩张性财政政策，减少财政收入，增加财政支出，扩大财政赤字；或者实行扩张性货币政策，即增加货币供应量以降低利率的廉价货币政策；或者同时实行这两种政策，以刺激社会需求，特别是刺激投资需求，使需求与供给均衡，消除失业。当社会总需求大于社会总供给，即总需求高于充分就业产量发生通货膨胀时，政府就实行紧缩性财政政策，增加财政收入，压缩财政支出，减少财政赤字；或者实行紧缩性货币政策，减少货币供应以提高利率；或者同时实行这两种政策，以抑制社会需求，使需求与供给均衡，消除通货膨胀。凯恩斯主义曾长期在西方经济学界居统治地位，西方国家货币当局亦多采用相机抉择货币政策即权衡性货币政策。为了实现这一政策，采用了众多的政策工具。凯恩斯学派认为，权衡性货币政策是有效的，是正确的货币政策，它优于单一规则的货币政策。但是，20世纪60年代末，西方国家开始出现失业与通货膨胀并存的滞胀局面。对于这一现象，凯恩斯学派缺乏深刻的理论分析，也未提出有力的解决措施，从而引起其他学派对相机抉择货币政策的批评，指出：“相机抉择”具有很大的主观随意性，由于货币政策时滞长而且不稳定，往往导致过头的政策行为，加深对经济的干扰，况且货币政策目标之间存在矛盾，难以兼顾。    
3、相机抉择的货币政策规范具有三个特点： (1)货币政策本身属于一种能动性的短期经济稳定政策，货币当局之所以要根据经济运行态势相机抉择，其目的是要用货币政策所造成的能动性名义国民收入波动来抵消因总需求扰乱所导致的自发性名义国民收入波动，借以调节经济周期，稳定经济运行。(2)货币政策对因总需求扰乱所导致的名义国民收入的自发性波动的能动抵制作用，从而是对经济运行的稳定作用，是通过“逆对经济风向行事”的“反经济周期”的具体操作方式而实现的。(3)在“逆对经济风向行事”的“反经济周期”的货币政策的具体操作过程中，货币当局被赋予广泛的权力，它可以根据自己的主观判断权衡取舍。
4、实行相机抉择货币政策的三个主要工具：1.公开市场业务，这是联邦政府对货币实行逐日管理的工具。所谓公开市场业务，就是在公开市场上，通过中央银行买卖政府金融债券以调整和影响货币供给量的一种措施。 2．改变法定准备率。联邦储备系统可以通过法律改变其成员银行的法定准备率，以影响货币乘数，最终影响货币供给量。3．改变贴现率。通过改变中央银行贷款给它的成员银行的贴现率，可以起到调整和影响货币供给量的作用。中央银行降低贴现率，会鼓励商业银行借钱，增加高能货币的数量，这样在货币乘数本变的情况下，就会导致货币供给的增加；反之亦然。