2015年贸大金融专硕431真题答案
一、选择题
1.D 2.C 3.D 4.A 5.C 6.B 7.C 8.C 9.D 10.A
二、判断题
1正确 2正确 3正确 4错误 5正确 6错误 7正确 8错误 9正确 10错误
三、名词解释
1、资本结构
资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。 广义的资本结构是指企业全部资本的构成及其比例关系。企业一定时期的资本可分为债 务资本和股权资本，也可分为短期资本和长期资本。狭义的资本结构是指企业各种长期 资本的构成及其比例关系，尤其是指长期债务资本与（长期）股权资本之间的构成及其 比例关系。最佳资本结构便是使股东财富最大或股价最大的资本结构，亦即使公司资金 成本最小的资本结构。资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例。企业融资结构， 或称资本结构，反映的是企业债务与股权的比例关系，它在很大程度上决定着企业的偿 债和再融资能力，决定着企业未来的盈利能力，是企业财务状况的一项重要指标。合理 的融资结构可以降低融资成本，发挥财务杠杆的调节作用，使企业获得更大的自有资金 收益率。
2、代理问题
代理问题(Agency Problem)是指由于代理人的目标函数与委托人的目标函数不一致，加
上存在不确定性和信息不对称，代理人有可能偏离委托人目标函数而委托人难以观察和监督， 从而出现代理人损害委托人利益的现象。又称为委托代理问题。
代理人和委托人在利益上存在潜在的冲突。而其直接原因则是所有权和控制权的分离， 究其本质原因在于信息的不对称。
（1）从委托人方面来看，
第一，股东或者因为缺乏有关的知识和经验，以至于没有能力来监控经营者；或者
因为其主要从事的工作太繁忙，以至于没有时间、精力来监控经营者。
第二，对于众多中小股东来说，由股东监控带来的经营业绩改善是一种公共物品。
对致力于公司监控的任何一个股东来说，他要独自承担监控经营者所带来的成本，如收集信 息、说服其他股东、重组企业所花费的成本，而监控公司所带来的收益却由全部股东享受， 监控者只按他所持有的股票份额享受收益。这对于他本人来说得不偿失，因此股东们都想坐 享其成，免费“搭便车”。
在这种情况下，即使加强监控有利于公司绩效和总剩余的增加，即社会收益大于社
会成本，但只要每个股东在进行私人决策的时候，发现其行为的私人收益小于私人成本，他 就不会有动力实施这种行为。
（2）从代理人方面来看，
第一，代理人有着不同于委托人的利益和目标，所以他们的效用函数和委托人的效
用函数不同。
第二，代理人对自己所做出的努力拥有私人信息，代理人会不惜损害委托人的利益
来谋求自身利益的最大化，即产生机会主义行为。
因此，现代公司所有权与控制权的分离，股东与经理人员之间委托－代理关系的产
生，会造成一种危险：公司经理可能以损害股东利益为代价而追求个人目标。经理们可能会 给他们自己支付过多的报酬，享受更高的在职消费，可能实施没有收益但可以增强自身权力 的投资，还可能寻求使自己地位牢固的目标，他们会不愿意解雇不再有生产能力的工人，或 者他们相信自己是管理公司最合适的人选，而事实可能并非如此。
代理问题的类型：
1、努力程度问题。
2、任期问题。
3不同风险偏好问题。
4资产使用问题。
3、联邦基金利率
美国联邦基金利率（Federal Funds Rate）是指美国同业拆借市场的利率，其最主要
的是隔夜拆借利率。这种利率的变动能够敏感地反映银行之间资金的余缺，美联储瞄准 并调节同业拆借利率就能直接影响商业银行的资金成本，并且将同业拆借市场的资金余 缺传递给工商企业，进而影响消费、投资和国民经济。尽管，对联邦基金利率和再贴现 率的调节都是由美联储宣布的，但是，其方式则有行政规定和市场作用之分，其调控效 果也有高低快捷等差别，这也许正是联邦基金利率逐渐取代再贴现率、发挥调节作用的 一个重要原因所在。
联邦基金利率是在金融市场的重要基准，而该利率是透过两家银行之间的谈判而议定的。 联邦公开市场委员会的成员每年都会诠行八次(约每七个星期)进行例会议定联邦基金目
标利率。委员会亦会举行特别会议实施目标利率的变化，联储局利用公开市场操作去影 响美国经济的货币供应量以使联邦基金有效率遵循联邦基金目标利率。而此行率将使实 际国内生产总值增长速度与长远货币供应及预期通货膨胀率保持稳定的关系。
4、敏感性分析
敏感性分析是投资项目的经济评价中常用的一种研究不确定性的方法。它在确定性
分析的基础上，进一步分析不确定性因素对投资项目的最终经济效果指标的影响及影响 程度。
敏感性分析是指从定量分析的角度研究有关因素发生某种变化对某一个或一组关
键指标影响程度的一种不确定分析技术。其实质是通过逐一改变相关变量数值的方法来 解释关键指标受这些因素变动影响大小的规律。
敏感性因素一般可选择主要参数（如销售收入、经营成本、生产能力、初始投资、
寿命期、建设期、达产期等）进行分析。若某参数的小幅度变化能导致经济效果指标的
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较大变化，则称此参数为敏感性因素，反之则称其为非敏感性因素。
5费雪效应
费雪效应是由著名的经济学家欧文·费雪第一个揭示了通货膨胀率预期与利率之间
关系的一个发现，它指出当通货膨胀率预期上升时，利率也将上升。
名义利率=实际利率+通货膨胀率，在某种经济制度下，实际利率往往是不变的，因
为它代表的是你的实际购买力。
于是，当通货膨胀率变化时，为了求得公式的平衡，名义利率--也就是公布在银
行的利率表上的利率会随之而变化。名义利率的上升幅度和通货膨胀率完全相等，这个 结论就称为费雪效应或者费雪假设(Fisher Hypothesis)。
四、计算与分析
1、（1） c=C/D=3200/10000=0.32
e=ER/D=600/10000=0.06
法定准备将RR=D*r=10000*0.2=2000
m=(C+D)/(C+RR+ER)=2.28或者 m=(1+c)/(r+e+c)
(2) RR=2000准备金 R=RR+ER+2600
MB=C+R=5800 或者MB=（C+D）/m=33200/2.28=5800
(3)需假设准备金不变，新 m=(1+e)/(r+e+c)=2.75
新 M=m*MB=2.75*5800=15950
2.按照利率期限结构理论，第n年的利率要在前n-1年的利率算数平均值的基础上加上
对应的流动性补偿。
（1）i(2)=(5%+6%)/2+0.25%=5.75%
i(3)=(5%+6%+7%+7%)/4+0.75%=6.5%
i(4)= =(5%+6%+7%+7%+7%)/5+1%=7.4%
(2)横轴是年限，纵轴是利率，将上述几个点组合起来即为收益曲线图。
五、简答与证明
1、正面效应：1、表面公司资金充裕，增加投资者信心；2.吸引偏好当期的投资者
2、负面效应：1、过多的股利支付给投资者传递不良信号:公司缺乏好的投资机会
2、支付股利的下一期限难不支付股利，会给投资者不良预期。
经营风险又称营业风险，是指在企业的生产经营过程中，供、产、销 2、1、经营风险：
各个环节不确定性因素的影响所导致企业资金运动的迟滞，产生企业价值的变动。另有一种 说法：企业由于战略选择、产品价格、销售手段等经营决策引起的未来收益不确定性，特别 是企业利用经营杠杆而导致息前税前利润变动形成的风险叫做经营风险。经营杠杆本身并不 是资产报酬不确定的根源，只是资产报酬波动的表现。但是，经营杠杆放大了市场和生产等 因素的变化对利润波动的影响，经营杠杆系数越高，表面资产报酬等利润波动程度越大，经 营风险也就越大。
财务风险是指企业在各项财务活动中由于各种难以预料和无法控制的因素，使企业在一定
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时期、一定范围内所获取的最终财务成果与预期的经营目标发生偏差，从而形成的使企业蒙 受经济损失或更大收益的可能性。企业的财务活动贯穿于生产经营的整个过程中，筹措资金、 长短期投资、分配利润等都可能产生风险。如果企业经营状况良好，使得企业投资收益率大 于负债利息率，则获得财务杠杆正效应，如果企业经营状况不佳，使得企业投资收益率小于 负债利息率，则获得财务杠杆负效应，甚至导致企业破产，这种不确定性就是企业运用负债 所承担的财务风险，企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低，一般情况下，财 务杠杆系数越大，主权资本收益率对于息税前利润率的弹性就越大，如果息税前利润率上升， 则主权资本收益率会以更快的速度上升；如果息税前利润率下降，那么风险存在的实质是由 于负债经营从而使得负债所负担的那一部分经营风险转嫁给了权益资本。
与经营杠杆作用的表示方式类似，财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表示。财务杠 杆系数越大，表面财务杠杆作用越大，财务风险也就越大，财务杠杆系数越小，表明财务杠 杆作用越小，财务风险也就越小。
财务风险和权益资本成本二者之间并无必然联系。
六、论述题
1.决定和影响利率的主要因素有：
决定和影响利率的因素：
（一）平均利润率 利息是利润的一部分。因此，利率高低首先由利润率高低决 定，但决定利率高低的利润率不是单个企业的利润率，而是一定时期内一国的平均利
润率。
（二）借贷资本的供求关系 在某一具体时期的具体市场中利率则需由借贷资本市场
上借贷资本的供求双方协商确定。通常情况下，借贷资本供大于求时，利率就会下降； 借贷资本的需求大于供给时，利率就会上升。
（三）中央银行的货币政策
反之利率就会上升。 中央银行若实行扩张的货币政策，利率就会下降；
（四）国际利率水平 国际金融市场上利率的下降会降低国内利率水平或抑制国内利
率上的的速度。
（五）预期通货膨胀率和通货紧缩
下降。 通货膨胀会导致利率上升，通货紧缩会导致利率
（六）汇率 外汇汇率上升，本币贬值时，外汇的预期回报率下降，国内居民对外汇
的需求就会下降，对本币的需求就会增加，从而使得国内利率水平上升。
2（1）泰勒规则（Taylor rule）是常用的简单货币政策规则之一，由斯坦福大学的约
翰.泰勒于1993年根据美国货币政策的实际经验，而确定的一种短期利率调整的规则。
泰勒认为，保持实际短期利率稳定和中性政策立场，当产出缺口为正（负）和通胀缺口 超过（低于）目标值时，应提高（降低）名义利率。
（2）泰勒规则分析
假定N是通货膨胀率，N*是通货膨胀的目标，i是名义利率，i*是名义目标利率。从中
期来看，i与N是联系在一起的，如果真实利率给定，那么名义利率和通货膨胀在中期
是one for one的对应关系。假定U是失业率，U*是自然失业率。
i=i*+a(N-N*)-b(U-U*)
泰勒认为，中央银行应该遵循以下的规则:
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a和b是正的系数。
上式的含义：
（1）如果通货膨胀等于目标通货膨胀（N=N*），失业率等于自然率（U=U*），那么中 央银行应该将名义利率 i设为它的目标值 i。这样经济将保持稳定。
（2）如果通货膨胀高于目标值（N>N*），那么中央银行应该将名义利率设定为高过i。 更高的通货膨胀率将导致失业增加，失业增加将反过来导致通货膨胀下降。
系数 a表示央行对失业和通货膨胀关心程度的不同。a越高，中央银行面对通货膨胀 就会增加越高的利率，通货膨胀下降速度将更快，经济放慢的速度也会变快。
泰勒指出，在任何情况下，a都应该>1。因为影响支出的是真实利率，而不是名义利 率。当通货膨胀增加时，央行如果想压缩消费的话，就必须增加真实利率。换言之，央 行增加名义利率的幅度应该大于通货膨胀的幅度。
（3）如果失业率高于自然率（U>U*），央行应该降低名义利率。名义利率下降将导致 失业率下降。系数 b反映央行对失业与通货膨胀之间关心程度的不同。b越高，央行就 越会偏离通货膨胀目标来保证失业率在自然率附近。
泰勒认为没有必要刻板的遵守这个规则。当发生严重的外来冲击时，货币政策不必拘 泥于这个公式。但是，他强调这个规则提供了一个货币政策的思路：选择一个通货膨胀 目标，不仅考虑到当前的通货膨胀，而且也考虑失业的情况。