我国现行的有管理的浮动汇率制度虽然改变了过去钉住汇率式的固定汇率制下汇率难以针对我国国际收支的日常变化作自动经常性调整和浮动的状况，但由于外贸在我国经济发展中占有重要位置，而汇率水平对外贸的影响又较大，故相当长的时期内，我国将努力维持一个合理且相当稳定的汇率水平。

但中国国际地位的不断提高及中国出口贸易的不断发展，加之外资进入中国的数量呈快速增长趋势，人民币面临的升值趋势愈来愈大，人民银行通过外汇市场干预汇率的可能性亦大幅度增加，从而外汇储备增加的趋势亦将维持一段时间。若人民币完全自由兑换后，在升值压力加大的情况下，人民银行通过外汇市场购进的外汇亦可能大幅度的增加，从而为外汇储备的增加提供了市场基础。

其次，中国.外汇储备的合理规模是一个动态概念。

外汇储备的合理规模随国家宏观经济运行相应变化。每年进口额、外债余额和对外直接投资（FDI）余额各自不同，导致外汇储备规模的基准值不断变动。实际上，对不同国家而言，由于其货币在不同国家的地位不同，以及所采取的汇率制度、面临的问题不同，外汇储备的合理规模也不仅相同。就日本而言，日元升值使其面临巨大压力，日本货币当局频频干预外汇市场，导致其储备迅猛增长，即便日元是世界上的主要储备货币，其外汇储备量也是高居世界首位，远超过同层次的德国。而美国却仅有与其经济实力不相称的少量外汇储备[2]。

我国开放程度不断提高，经济规模与经济实力亦不断扩大，加之还处于市场经济发展与完善时期，因此，需要从动态的视角来看待中国的外汇储备。

第三，中国持有较大规模的外汇储备有利于经济发展。

一是因为我国国际收支的不稳定性需要较高的外汇储备。

1980年以来，我国的国际储备总体上做到了“收支平衡，略有节余”，这在一定程度上说明我国没有必要维持太大的国际储备。但是，作为国际收支经常项目主要收入来源的外贸出口结构仍然十分不合理，出口产品仍然属于附加值较低的初级加工品和初级制成品，这些产品在国际市场竞争能力受到很大的限制。而且，长期以来我国产品价格较低，这一方面使我国产品频频遭受到反倾销投诉，另一方面，即使出口量巨大，但是盈利率却保持较低水平。同时，在外贸进口中，生产资料占主要地位，尤其是能源（石油）的进口，占了较大的比重，从而使我国进口呈现出刚性。如2003年由于受中东局势影响，石油价格大幅度上涨，我国外贸一度出现逆差。随着中国经济的发展，能源进口将继续上升，而国际市场能源价格涨落不定，限制了我国对国际收支经常项目不平衡的调节能力，将更多地求助于资本项目和动用国际储备进行综合调节。因此，在我国外贸结构尚未发生根本性改善之前，保持较高的国际储备水平是必要的。

二是为吸引外资，维持人民币汇率的稳定，需要较高的国际储备水平。

目前利用外资在经济发展中占有重要的地位。为增强外资的信心，维持人民币汇率的稳定成为较为迫切的任务，而保持稳中有升的人民币汇率，显然有利于外资的流入。随着资本市场的逐步开放，QFII（Qualified Foreign Institution Investor，合格的境外机构投资者）制度的推行，外资流入中的游资（短期资本）部分将增加，这部分资金可能对我国经济造成重大影响。这就决定了我国在制定今后的国际储备政策时，必须考虑到上述不利的影响，适当增加国际储备数量。

三是为了祖国的完全统一，需要较高的国际储备。

香港回归之后，维持香港金融中心的繁荣稳定，既是一个经济问题，也是一个政治任务。香港与内地经济金融联系日益紧密，保持良好的国际收支状况，维持人民币汇率的稳定对于香港联系汇率的稳定是至关重要的。当金融市场出现剧烈动荡时，中央政府应香港特区政府要求可进行直接干预，这就要求有充足的国际储备储备做后盾。如1997年、1998年香港面临投机者的巨大冲击，祖国内地巨大的外汇储备在市场心理上为港币提供了有力的保证。

此外，随着经常项目管制的大幅度放松乃至取消，资本项目也在逐步放松管制，这使我国国际储备的需求不断增加。虽然我国已多次表示，人民币自由兑换没有时间表。但从长远发展来看，人民币自由兑换是大势所趋。由于我国是发展中大国，人民币的国际化将使我国面临许多未曾遇到的经济问题，高的外汇储备持有量有助于人民币自由兑换的顺利实行。

第四，不能低估国际储备过高的负面影响。

我国是一个发展中国家，目前面临的主要任务是加速经济发展。对于发展中国家而言，保持较大规模的国际储备等于放弃了相应的投资和消费需求，因而持有国际储备的机会成本比发达国家高，而国际储备对国际收支调节的边际效用却逐渐降低。因此，不适当地盲目扩大我国国际储备规模，不仅会增加持有储备的机会成本，而且会在一定程度上限制我国经济的发展。而世界主要储备货币币值的大幅度波动亦增大了我国的外汇储备风险。

在亚洲金融危机后，浮动汇率成为主流。虽然1976年牙买加协议已经确定了全球实行浮动汇率的格局，但真正大规模实行浮动汇率则是在这次危机之后。

亚洲金融危机带来了一个非常重要的教训：在金融全球化的背景下，当一国运用外汇储备来干预汇率时，如果它遇到强大的国际投机资本的冲击，则任何一个国家都可能无法抵御。

比如泰国，危机之前它拥有300多亿美元的外汇储备，相对于它的经济规模来说，这已经算是非常大了。但当泰铢遭遇国际投机资本冲击时，泰国央行动用了这笔钱来试图维护其固定汇率体系，结果，在一个月左右的时间里，这笔外汇储备就花得所剩无几，而泰铢一路下泻的趋势丝毫没有改变。

在韩国、阿根廷、巴西等国，都看到了类似的情况：当外部冲击发生时，货币当局都想通过抛售外汇来维持本国货币的稳定，而结果都是宝贵的外汇被花光了，本币却依然下跌不止。

因此，要动用外汇储备来干预外汇市场以稳定汇率，也不一定可行。高的外汇储备未必就能有利于长远的发展目标。从理论上说，在浮动汇率制下，由于没有了干预外汇市场的需要，各国已经不必为维持汇率制度稳定而保有大量外汇储备。

总之，国际储备的适度规模是一项动态指标，其具体数量取决于一个国家不断变化着的国际收支的实际运行状况及决定国际收支变化的一切因素。故在考察和确定特定时期我国国际储备的适度规模时，必须充分考虑到同期我国国际收支的运行状况及其变化趋势。

三、我国国际储备的结构管理

1．管理的对象

我国的国际储备包括黄金储备、外汇储备、SDR和在IMF中的储备头寸，其中黄金和外汇储备是我国国际储备的主要构成要素。由于黄金储备相对稳定，不是导致我国国际储备总体规模和结构变化的主要因素，所以从一般意义上说，我国国际储备结构管理的对象仍是黄金、外汇、SDR和在IMF中的储备头寸四个部分之间的构成比例和运行安排问题，但外汇储备的管理是结构管理的核心。在1993年前，我国的外汇储备由国家外汇库存和中国银行外汇结存两部分构成。1993年起，为与IMF统计口径接轨，我国将外汇储备的统计口径改为仅指国家外汇库存。因此，当前我国外汇储备结构管理的对象主要是指对外汇库存的管理。

我国目前执行的是较为严格的结汇、售汇制，这使我国外汇储备结构管理有一定特殊性。按现行的外汇管理规定，我国绝大部分的贸易、非贸易外汇收支必须直接通过国家办理。在这种结汇制度下，我国外汇储备中的国家外汇库存部分实际上是我国国际收支的结余，它的变化包含了国家主动的对外汇储备的调节以及收汇用汇部门被动的经常性外汇收支变化两个方面的因素，即我国经常性外汇收支的变化，直接表现在外汇储备数量的增减上。受经常性外汇收支变化因素的直接作用，我国外汇储备的变化幅度一直较大，国家主动调节的余地则较小。相对而言，西方国家没有严格的外汇管制，也不实行国家结汇制度，其收汇用汇经常性的外汇收支，一般是通过国内商业银行进行的，结余并不构成国家外汇储备。这些国家的外汇储备通常是指官方持有的、用于调节国际收支逆差的官方储备，其变化与国际收支差额没有直接的因果关系，而是由官方主动调节的结果。

2．管理的内容