第一节 营运资金的概念与特点

一、营运资金的概念

营运资金是指在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。营运资金有广义和狭义之分，广义的营运资金又称毛营运资金，是指一个企业流动资产的总额；狭义的营运资金又称净营运资金，是指流动资产减流动负债后的余额。营运资金的管理既包括流动资产的管理，也包括流动负债的管理。

(一)流动资产

流动资产是指可以在1年以内或超过1年的一个营业周期内变现或运用的资产，流动资产具有占用时间短、周转快、易变现等特点，企业拥有较多的流动资产，可在一定程度上降低财务风险。流动资产按不同的标准可进行不同分类：

1．按实物形态，可把流动资产分为现金、短期投资、应收及预付款项和存货。

2．按在生产经营过程中的作用，可把流动资产划分为生产领域中的流动资产和流通领域中的流动资产。

(二)流动负债

流动负债是指需要在1年或者超过1年的一个营业周期内偿还的债务。流动负债又称短期融资，具有成本低、偿还期短的特点。流动负债按不同标准可作不同分类：

1．以应付金额是否确定为标准，可把流动负债分成应付金额确定的流动负债和应付金额不确定的流动负债。应付金额确定的流动负债是指那些根据合同或法律规定，到期必须偿付，并有确定金额的流动负债。应付金额不确定的流动负债是指那些要根据企业生产经营状况，到一定时期才能确定的流动负债或应付金额需要估计的流动负债。

2．按流动负债的形成情况为标准，可以分成自然性流动负债和人为性流动负债。自然性流动负债是指不需要正式安排，由于结算程序的原因自然形成的那部分流动负债。人为性流动负债是指由财务人员根据企业对短期资金的需求情况，通过人为安排所形成的流动负债。

二、营运资金的特点

(一)营运资金的周转具有短期性

根据这一特点，营运资金可以用商业信用、银行短期借款等短期筹资方式来加以解决。

(二)营运资金的实物形态具有易变现性

短期投资、应收账款、存货等流动资产一般具有较强的变现能力。这对财务上应付临时性资金需求具有重要意义。

(三)营运资金的数量具有波动性

流动资产的数量会随企业内外条件的变化而变化，时高时低，波动很大。季节性企业如此，非季节性企业也如此。随着流动资产数量的变动，流动负债的数量也会相应发生变动。

(四)营运资金的实物形态具有变动性

企业营运资金的实物形态是经常变化的，一般在现金、材料、在产品、产成品、应收账款、现金之间顺序转化。为此，在进行流动资产管理时，必须在各项流动资产上合理配置资金数额，以促进资金周转顺利进行。

(五)营运资金的来源具有灵活多样性

企业筹集长期资金的方式一般比较少，只有吸收直接投资、发行股票、发行债券、银行长期借款等方式。而企业筹集营运资金的方式却较为灵活多样，通常有：银行短期借款、短期融资券、商业信用、应交税金、应交利润、应付工资、应付费用、预收货款、票据贴现等。

三、营运资金的管理原则

企业的营运资金在全部资金中占有相当大的比重，而且周转期短，形态易变，所以是企业财务管理工作的一项重要内容。企业进行营运资金管理，必须遵循以下原则。

(一)认真分析生产经营状况，合理确定营运资金的需要数量

企业营运资金的需要数量与企业生产经营活动有直接关系，当企业产销两旺时，流动资产会不断增加，流动负债也会相应增加；而当企业产销量不断减少时，流动资产和流动负债也会相应减少。

(二)在保证生产经营需要的前提下，节约使用资金

在营运资金管理中，必须正确处理保证生产经营需要和节约使用资金二者之间的关系。要在保证生产经营需要的前提下，遵守勤俭节约的原则，挖掘资金潜力，精打细算地使用资金。

(三)加速营运资金周转，提高资金的利用效果

营运资金周转是指企业的营运资金从现金投入生产经营开始，到最终转化为现金的过程。在其他因素不变的情况下，加速营运资金的周转，也就相应地提高了资金的利用效果。因此，企业要加速存货、应收账款等流动资产的周转，以便用有限的资金，取得最优的经济效益。

(四)合理安排流动资产与流动负债的比例关系，保证企业有足够的短期偿债能力

流动资产、流动负债以及二者之间的关系能较好地反映企业的短期偿债能力。流动负债是在短期内需要偿还的债务，而流动资产则是在短期内可以转化为现金的资产。因此，如果一个企业的流动资产比较多，流动负债比较少，说明企业的短期偿债能力较强；反之，则说明短期偿债能力较弱。但如果企业的流动资产太多，流动负债太少，也并不是正常现象，这可能是因流动资产闲置流动负债利用不足所致。根据惯例，流动资产是流动负债的一倍是比较合理的。

第二节 企业筹资组合

一个企业所需的资金，可以用短期资金来筹集也可以用长期资金来筹集。短期资金主要是指企业的流动负债；长期资金则包括长期负债和所有者权益。企业资金总额中短期资金和长期资金各自占有的比例，称为企业的筹资组合。

一、影响筹集组合的因素

在企业的全部资金中，究竟有多少用短期资金来筹集，多少用长期资金来筹集，需要考虑如下因素来作出最优决策。

(一)风险与成本

一般来说，企业所用资金的到期日越短，其不能偿付本金和利息的风险就越大；反之，资金到期日越长，企业的筹资风险就越小。一般短期资金的风险比长期资金要大。这是因为：短期资金到期日近，可能产生不能按时清偿的风险；短期债务在利息成本方面也有较大的不确定性。风险差异导致短期资金利息成本比长期资金低。长期资金利息率高；缺少弹性，不能提前归还。

(二)企业所处的行业

不同行业的经营内容不同，企业的筹资组合有较大差异。流动负债主要是应付账款和应付票据，这两项负债的水平主要取决于生产经营所处的行业。

(三)经营规模

企业经营规模对筹资组合也有重要影响。这是因为大企业一般可采用发行债券的方式，到金融市场上去筹措长期资金，因而利用流动负债相对较少。

(四)利息率状况

当长期资金的利息率和短期资金的利息率相差较少时，企业一般较多地利用长期资金，较少使用流动负债；反之，当长期资金利息率远远高于短期资金利息率时，则会促使企业较多地利用流动负债，以便降低资金成本。　

二、企业筹资组合策略

企业的筹资组合，一般有如下三种策略。

(一)正常的筹资组合

正常情况下的筹资组合遵循的是短期资产由短期资金来融通，长期资产由长期资金来融通的原则。在流动资产中，有一部分最低的产品和原材料储备是经常占用的，也属于长期占用的资产，称为长期流动资产。

(二)冒险的筹资组合

有的企业将部分长期资产由短期资金来融通，这便属于冒险的筹资组合策略。

这种类型的企业用长期资金来融通部分长期流动资产和全部固定资产，用短期资金来融通另外一部分长期流动资产和全部短期流动资产。这种策略的资金成本较低，因而能减少利息支出，增加企业收益。但用短期资金融通了一部分长期资产，风险比较大。

(三)保守的筹资组合

有的企业将部分短期资产用长期资金来融通，这便属于保守型筹资组合策略。

在这种类型的企业中，短期资产的一部分和全部长期资产都用长期资金来融通，而只有一部分短期资产用短期资金来融通。这种策略的风险较小，但成本较高，会使企业的利润减少。

三、不同的筹资组合对企业报酬和风险的影响

不同的筹资组合可以影响企业的报酬和风险。在资金总额不变的情况下，短期资金增加，可导致报酬的增加。也就是说，由于较多地使用了成本较低的短期资金，企业的利润会增加。但此时如果流动资产的水准保持不变，则流动负债的增加会使流动比率下降，短期偿债能力减弱，增加企业的财务风险。因此，企业在筹资时必须在风险和报酬之间进行认真的权衡，选取最优的筹资组合，以实现企业财务管理目标。

第三节 企业资产组合

一个企业的资产，可以分为流动资产和非流动资产两大部分，非流动资产包括固定资产、无形资产、对外长期投资等。企业资产总额中流动资产和非流动资产各自占有的比例称为企业的资产组合。

一、影响资产组合的因素

(一)风险与报酬

一般而言，持有大量的流动资产可以降低企业的风险，因为企业出现不能及时清偿债务时，流动资产可以迅速地转化为现金，而固定资产的变现能力则较差。因而，在筹资组合不变的情况下，较多地投资于流动资产，可以减少企业的风险。但是，如果流动资产太多，大部分资金都投放在流动资产上，以致造成积压呆滞，就会降低企业的投资报酬率。要对风险和报酬进行认真权衡，选择最佳的资产组合。

(二)企业所处的行业

不同行业的经营范围不同，资产组合有较大的差异。流动资产中大部分是应收账款和存货，而这两种资产的占用水平主要取决于生产经营所处的行业。

(三)经营规模对资产组合的影响

企业规模对资产组合也有重要影响。随着企业规模的扩大，流动资产的比重相对下降，这是因为：

1．大企业与小企业相比，有较强的筹资能力，当企业出现不能偿付的风险时，可以迅速筹集资金，因而能承担较大风险。所以可以只使用较少的流动资产而使用更多的固定资产。

2．大企业因实力雄厚，机械设备的自动化水平较高，故应在固定资产上进行比较多的投资。

(四)利息率的变化

一般而言，在利息率比较高的情况下，企业为了减少利息支出，会千方百计地减少对流动资产的投资，这便会减少流动资产在总资产中的比重；反之，当利息率下降时，则会呈相反方向变化。

二、企业资产组合策略

企业流动资产的数量按其功能可以分成两大部分：

1．正常需要量。2．保险储备量。它是指为应付意外情况的发生在正常生产经营需要量以外而储备的流动资产。

(一)适中的资产组合

适中的资产组合策略就是在保证正常需要的情况下，再适当地留有一定保险储备，以防不测。在采用适中的资产组合策略时，企业的报酬一般，风险一般，正常情况下企业都采用此种策略。