张      杰   教授

中国人民大学财政金融学院

2005/07/20    北京

1、背景与问题

n    放权让利改革的后果：财政下降与储蓄分散

n    国家的两难困境：储蓄退出与投资退出的不对称

n    问题所在：国家如何筹资？

n    几种筹资方式比较：税收、国债、货币发行

2、金融剩余与国有银行制度

n    金融剩余的出现

n    是金融剩余选择了国有银行

n    国有银行动员金融剩余的奥妙：国家声誉、总量原则与存款市场的进入限制

n    国家对金融剩余的控制

n    标准的商业银行制度（更少的存款与信贷）与国家推动下的改革过程不兼容

3、国有银行制度与渐进改革（1）

n    国有经济份额缓慢下降的重要性

q     国有经济的社会责任

q     人们对国有经济的物质与心理依赖

q     国家对国有经济的财政依赖

q     国家通过国有经济实现控制

3、国有银行制度与渐进改革（2）

n    改革进度问题

q    政府推动型改革的进度取决于社会公众的支持

q    将单位时间的改革阻力降到最低的改革方式

q    将潜在的改革受损群体尽可能分拆

n     渐进改革的实质就是国有经济份额的缓慢而不是快速下降

q     快速下降便是激进改革（如俄国）

n     如何保证国有经济份额的缓慢下降？

3、国有银行制度与渐进改革（3）

n    国有经济份额的缓慢下降需要国有银行制度的金融支持：理解国有银行的改革贡献

q    国有经济份额的下降与国家财政的下降

q    “拨改贷”的背后

q    关于“弱财政，强金融”

q    国家提供“廉价信贷”的偏好

q    寻求以低利率提供更多信贷的银行制度

5、两种金融支持

n     国有银行制度与信贷型金融支持

q     为什么要限制非国有金融的进入？

n     部分流通的股市安排与证券型金融支持

q     限制非国有因素进入之谜

n     居民储蓄进入国有经济的两种途径

q     诠释两种途径的差异

q     国家的初衷到底是什么？

n     “银行上市悖论”与“全流通悖论”

n     在国有银行制度与残缺的股市安排之间

q     好的资本市场必须基于好的银行制度

中篇：国有银行制度之谜

1、国有银行资本金之谜（1）

n     资本金谜团：不以本钱论英雄

n     国有银行的资本金等式：  E＝r · D    E表示资本金，r表示国家声誉，D表示居民储蓄

n     国有银行的资本结构：国家与居民的奇妙资本联盟（国家以声誉入股，居民以储蓄入股）

n     补充资本金：国家与国有银行的博弈（2700亿元特别国债和450亿美元外汇储备的故事）

n     商誉和CDIs：两项无形资产的中国诠释

n     国家退出悖论：国家声誉的不可分（r非1即0）

1、国有银行资本金之谜（2）

n    银行资本充足率的确定

q    私人银行的均衡资本充足率

n      私人银行出资人的偏好

q     追求红利最大化

n      私人银行代理人的偏好

q     追求安全最大化

n      巴塞尔协议的8％（自然资本充足率）意味着什么？

q     私人银行出资人与代理人之间达成妥协或者行为均衡

1、国有银行资本金之谜（3）

n     图1  银行均衡资本充足率的确定

2、国有银行的呆账之谜（1）

n     国有银行的呆账：与效率有关？

n     贷方剩余转移与金融支持：质疑国有银行的垄断性质（参见附图）

n     国有银行争取信贷自主权的努力与商业性呆账的出现

n     呆账：国家与国有银行的博弈（1997年以来的剥离案例）

n     问题的关键：国家金融控制收益 > 金融控制成本

n     国有银行呆账：谁获益谁受损？

2、国有银行的呆账之谜（2）

3、国有银行存差之谜（1）

n    典型意义上的商业银行是否存在存差？

q     吸收存款的数额是商业银行自身严格经济计算的结果

q     边际收益等于边际成本决定存款的最大规模

q     存款收费与最优存款均衡点的外移

q     伴随着金融创新，商业银行对存款的依赖呈现下降趋势

q     典型的商业银行不存在存差问题

3、国有银行存差之谜（2）

n    国有银行的存差：我们能懂多少？

q     存差的成因：信贷约束？

q     国有银行的资本结构与存差

q     存差产生的必要条件与充分条件

q    为什么又是1997？（参见图9）

q     治理存差：大相径庭的政策建议

n       分流储蓄

n       扩展信贷

n       改变国有银行的存款需求

3、国有银行存差之谜（3）

 3、国有银行存差之谜（4）

下篇：政府注资与国有银行改革

1、1984年以来的国有银行改革：三个阶段

n    1984-1996：内部利益关系与体系调整、谋求金融控制与金融支持以保证经济快速增长

n    1996-1999：应付金融风险压力（东南亚金融危机）、第一次注资、成立四家金融资产管理公司剥离不良资产

n    1999-2005（？）：巴塞尔协议约束、加入WTO到计时、第二次注资、谋求上市改革

2、国有银行改革的三个“拐点”

n    第一个“拐点”出现在1985年：经济增长有财政支持转为金融支持

n    第二个“拐点”出现在1996年：由一味追求金融支持转而防范金融风险

n    第三个“拐点”出现在2001年：由独立掌控到“受制于人”

3、人们如何看待银行注资？（1）

n    WORLD BANK（2001）：政府注资前应让银行获得一定比例的私人部门资金

n    CLARKE 和 CULL（1999）：政府应该避免在银行私有化之前注入资金，以确立可置信威胁，以防再度陷入注资困境

n    钱颖一（1995）：一个向银行重新注资的好方法应是为银行提供重组企业的激励，而不是单独对银行注资

3、人们如何看待银行注资？（2）

n    刘遵义和钱颖一（1994）：对银行的重新注资只能做一次，以形成可信的政府承诺

n    张杰（1998；2003）：试图通过注资先让国有银行拥有一个完整的资本结构，然后再让其按照商业化规则运作，只是一厢情愿；单方面的注资不具有改善国有银行资本结构的作用

4、中国国有银行注资的实际做法

n    多次注资

n    不存在先期的私人部门资金投入，更谈不上银行的先期私有化

n    未与企业的重组过程搭配

n    一直只关注资本结构而忽视资产结构

n    重表层框架的技术达标（如8%等）而忽视内部制度与银行行为的转变

5、国有银行改革的效果

n    更多的是技术性改进，国有银行的外观越来越接近于标准的商业银行

n    政府追求银行改革的短期见效目标与国有银行行为调整的长期性之间存在冲突

n    国有银行改革效果不理想的真正原因或许在于经济本身依然需要国有银行

6、如何看待国有银行改革的
      方式与目标？

n    人们目前的主要分歧在于改革的方式

n    在把国有银行改造成标准的商业银行这一目标上，人们基本上达成共识

n    问题的关键1：国有银行是不是金融资源低效配置的代名词？

n    问题的关键2：国有银行与私人银行有没有一个国际通行的标准比例？

7、国有银行的全球普遍存在
说明了什么？（1）

n    LA PORTA等（2003）：世界平均的政府对银行的所有权的比重为41.6%；即便排除前社会主义国家，也达38.5%

n    近年来，国际上研究国有银行存在合理性的文献多了起来

n    国有银行的比重取决于一国的制度结构和法律传统

7、国有银行的全球普遍存在
说明了什么？（2）

n     国有银行与私人银行的比例是内生的，不同国家间不存在一个统一的标准，而是各有各的比例

n     国有银行成功（德国）与失败（发展中经济）的案例并存

n     依靠外力强制降低国有银行比例的代价是相当昂贵的（如韩国、泰国与印度尼西亚在金融自由化改革过程中国有银行比例一度下降很快，但金融危机后，这一比例又迅速上升）

8、寻求国有银行低效率的原因：一个银行制度弱相关观点（1）

n    金融资源配置效率与企业制度强相关，与银行制度弱相关：以德国与中国温州为例

n    问题的要害在于政府是否具有让银行向企业部门提供信贷的激励

n    在中国，政府作为国有银行的出资人，其获取回报的方式十分特殊

8、寻求国有银行低效率的原因：一个银行制度弱相关观点（2）

n     资产（信贷）扩展本身就是获取回报

n     作为国有企业和国有银行的双重出资人，国家具有迫使后者给前者提供信贷支持的激励

n     不良资产对于社会一定是福利净损失，但对于出资人来说则不尽然

n     改善国有银行低效率的出路并不必然在于改制上市，而在于割断出资人与企业部门的血肉联系，从而降低其左右国有银行信贷行为的激励

8、寻求国有银行低效率的原因：
一个银行制度弱相关观点（3）

n    企业部门的国有化在很大程度上意味着低效率，而对于银行部门则不一定

n    在任何一种经济中，都存在更具竞争性的企业部门与不太具有竞争性的银行部门的搭配

n    中国的当务之急是使国有企业部门更具竞争性，而不是使国有银行更加市场化或私人化

9、中国国有银行的特殊资本结构：两种无形资产的确认（1）

n    巴塞尔协议中的无形资产：商誉（ re-putation ）和核心存款（CDIs）

n    一个等式：国家声誉 • 居民储蓄=资本金

n    国家声誉（可视作一种商誉）和居民储蓄为何能被确认为国有银行的核心资本？

9、中国国有银行的特殊资本结构：两种无形资产的确认（2）

n    国家声誉：稳定性、可预见性和可担保性

n    居民储蓄：稳定性、长期性与持续增长性

9、中国国有银行的特殊资本结构：两种无形资产的确认（3）

n    确认国有银行核心资本的构成可以帮助出资人重新估价国有银行的真实资本状况，从而缓释其注资压力

n    单方面推进国有银行的上市改革极有可能导致两种无形资产的流失，进而危及整个金融体系的稳定

10、如何确认国有银行资产
的风险系数？

n    在国家“隐性担保”的情况下，国有银行资产负债表中“资产方”几乎全部资产的风险系数都为零，近似于美国商业银行持有国库券的风险水平

n    从理论上讲，风险系数为零的银行资产不应存在“资本要求”

n    极端地讲，政府控制下的国有商业银行不存在资本金是否充足的问题

11、简短的结语

n    如果注资是为了获得“让别人看”的短期效果，则一定会付出昂贵的长期代价

n    中国国有银行应根据自己的资本结构来安排注资

n    中国国有银行的改革需要经历一个长期的制度演进过程

n    国有银行改革的要害并不在国有银行内部

具体讲座课件下载