中国人民大学    陈雨露教授

二○○五年七月十七日

  全球视野中的中国经济增长

u  人民币汇率体制改革：内容和进程

u  资本帐户放松管制与我国的金融稳定

u  亚洲外汇储备剧增与美国经常项目逆差扩大

一、全球化视野中的中国经济增长

一、全球化视野中的中国经济增长

•      按汇率法计算

一、全球化视野中的中国经济增长

•      按购买力平价法计算

二、人民币汇率体制改革：内容和进程

（一）中国经济发展的阶段性障碍：

                                        人民币汇率的国际冲突

1.关于人民币汇率的共识

（1）从长期来说，人民币应当升值。

（2）人民币汇率不止是政策性调整，而是制度性变革。

（3）人民币汇率的形成机制是不合理的、非充分市场化的。

二、人民币汇率体制改革：内容和进程

2.关于人民币汇率的根本分歧

（1）人民币汇率水平绝不是均衡水平

（2）中国没有执行稳定的汇率政策

（3）人民币升值会抑制金融危机

二、人民币汇率体制改革：内容和进程

（二）中国政府面对汇率改革的顾虑

1.就业和经济增长：日本的教训

2.金融系统的风险

3.套利资金的巨额流动

4.政治上的考量

二、人民币汇率体制改革：内容和进程

二、人民币汇率体制改革：内容和进程

（1）日元升值过程

          日本先后经历了四次升值过程，起因都是与美国的贸易顺差引起了美国不满

l      1971－73年：尼克松“新经济政策”（17%）

l      1977－78年：美国财长抱怨日元低估（22%）

l      1985－87年：“广场协议”（50%）

l      1994-95年：日美贸易摩擦，美国软美元政策

l   共升值约200%

二、人民币汇率体制改革：内容和进程

（2）日元升值对日本经济的影响

Ø  产业空洞化

Ø    劳动力成本第一/生产基地转移/国内高失业率、两极分化加剧

Ø  泡沫经济的产生与破灭

Ø    财富幻觉：购买美国泡沫/1987全国综合土地开发计划/土地价格总额=美国/1989紧缩已晚

二、人民币汇率体制改革：内容和进程

•   2.经济增长方式的约束:粗放型经济增长

•    1981——2003：GDP年均增长率：9.54%

                               全社会固定资产投资年均增长率13.21%

•    1999——2003：GDP年均增长率从7%上升到9%：2个百分点

                               全社会固定资产投资年均增长率从5%上升到25%：

                                                                                            20个百分点

•    劳动生产率：1992——1996：年均GDP5000元/万元固定资产投资

                                1997年以后：年均GDP2000元/万元固定资产投资

根本症结:制度创新和技术领先                              

二、人民币汇率体制改革：内容和进程

（三）解决国际冲突的可能路线图

1.贸易途径：增加有效进口，平衡经常项目顺差。

2.全面狙击短期游资的流入。

3.启动外汇交易市场的改革。

4.适度控制人民币升值的速度和幅度（5-10％）

三、资本帐户放松管制与我国的金融稳定

（一）中国资本帐户的开放度

（二）放松资本帐户管制的前提条件

1.宏观经济的稳定：  适度经济增长、稳定的物价水平

                  良好的财政状况、经常项目基本平衡

2.健全的金融体系

3.汇率和利率机制的健全与完善

4.健全的国内金融市场：货币市场和资本市场

5.强化企业的公司治理

6.充足的外汇储备

四、亚洲外汇储备剧增与美国经常项目逆差扩大：对我国的影响

（一）国际储备规模与储备结构的特征

1.世界主要高外汇储备国家（地区）的储备情况

3.欧元诞生后国际储备货币格局的变化

2004年美元兑各主要国际货币汇率下跌幅度（％）

（三）中国的对策

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