什么是热钱

　　热钱,也叫游资,或叫投机性短期资本。虽然大概的定义可以这样说,但是如何甄别热钱以及确定热钱的数目大小,却非易事。因为热钱并非一成不变,一些长期资本在一定情况下也可以转化为短期资本,短期资本可以转化为热钱,关键在于经济和金融环境是否会导致资金从投资走向投机,从投机走向逃离。而我国现行实际上的固定汇率制度和美元持续贬值的外部金融环境,造就了热钱进出的套利机会。

　　热钱到底有多少

　　自去年以来,我国不断有学者和专家测算热钱流入的规模,一般大致的测算办法是,用外汇储备余额减去正常的外贸顺差和外商直接投资,然后经过适当调整,扣除一些正常的贸易转移支付和利润汇出以及资金回调等因素外,剩下就是大概的热钱数目了。照这样计算,2004年外汇储备增加了2067亿美元,扣除贸易顺差320亿美元,外商实际直接投资606亿美元,还有1000多亿美元,无论是再怎么扣除其他正常结售汇,也至少有几百亿美元储备增长难以找到合理解释。2005年1季度,外汇储备增加492亿美元,贸易顺差166亿美元,外商实际直接投资133亿美元,这样,还剩下近200亿美元。因此,尽管难以准确测算出热钱的流入大小,但是一个大致的规模可以肯定,热钱流入的规模大约在1000亿美元上下,应该是可接受的推断。

　　热钱对经济的影响

　　一般来说,一个国家一旦有大量短期性投机资本进出,必然对本国的经济和金融产生一定的破坏性和冲击性影响。

　　首先是热钱进来对经济造成推波助澜的虚假繁荣。从我国目前的情况看,热钱在赌人民币升值预期的同时,乘机在其他市场如房地产市场、债券市场、股票市场以及其他市场不断寻找套利机会。如最明显的莫过于房地产市场。最近两年多来,我国房地产价格直线上升,全国房地产价格涨幅在12%以上,远远超过消费物价指数,尤其在北京、上海、杭州、南京等一些大城市,房地产价格上涨20%以上,甚至达到50%。即使2004年严厉的宏观调控也没有抑制房价的急剧上涨,因此,不能排除一些套利资本进入了我国的房地产市场。

　　其次热钱大量进入,加大外汇占款规模,影响货币政策正常操作,扰乱金融体系的正常运行,加剧国内通货膨胀的压力。2004年全年基础货币投放达到6600多亿元人民币,按照上文测算大约1000亿美元的热钱流入,就有8000多亿元人民币,因此,仅仅热钱流入就超过了全年的基础货币投放额。这迫使央行在公开市场大量运用央行票据强行冲销,仅2004年央行就发行了近1.5万亿元票据对冲,这大大增加了央行的操作成本,同时也使得我国货币政策主动性不断下降,货币政策效果大打折扣,增加了通货膨胀的压力。

　　再次,热钱流入,人为加大了人民币对外升值的压力。前文说过,我国现行的汇率体系,以及美元持续贬值,才能吸引热钱进来。因此,只要人民币升值预期不变,随着流入热钱的增多,人民币升值的压力就会越大。最后,热钱的流出,也同样会使经济剧烈波动。随着美联储7次升息,美元利率提高增强美元吸引力,加上对人民币升值预期不确定性增加,如果热钱大规模迅速流出,就会使一些投机气氛较大的市场价格会大幅波动,如房地产价格迅速回落、债券价格以及股票市场大幅震荡等等。