但也有一种观点指出，由于我们没有看见各国相互竞争以获得储备货币地位的事实，说明铸币税的收益是很小的。德国、日本等国家之所以反对其货币成为主要储备货币，是因为它们发现，国际上对储备货币需求的变化会对储备货币发行国的国内经济运行产生影响（尤其是对外经济活动所占比重高的国家）。
七、汇率制度与政治因素——信誉和时间一致性问题
一般说来，每届政府上台之后都想在国内外建立起信誉（Credibility）和时间一致性（Time-consistency, 也称政策延续性）。但是正如各种官僚行为理论和政治商业周期模型揭示的那样，政府很难保持实行固定汇率政策的意愿和能力。实证研究也证明，总是存在通过改变政策而把事情办得更好的动力，即存在时间不一致性。
对公开宣布实行的固定汇率制度进行调整的代价非常昂贵，因为这样做将产生信誉鸿沟（Credibility Gap）和时间不一致性。从这个角度来讲，最佳办法是实行弹性汇率制（蒋锋，2001）。Edwards（1996）发现，政治不稳定性在汇率制度选择中发挥着重要的作用。越不稳定的国家越不可能选择钉住汇率制，因为在钉住汇率制下汇率贬值的政治成本太高。
八、结论
综上所述，我们可以得出的唯一准确的结论是，没有任何汇率制度能适合所有的国家
或者在任何时期适合同一个国家。汇率制度的选择应该取决于一国面临的特定环境。将某种汇率制度过于普遍化（Generalizing）是非常危险的（Frankel.，2000）。
笔者在此将以上讨论形成的结论总结在两张表中：
表1 固定汇率与浮动汇率的优劣对比
项目 固定汇率 浮动汇率
经济增长 建立稳定预期 优化资源配置
遏制通货膨胀 有效或成本小 无效或成本大
汇率波动和背离 汇率背离 汇率波动（超调）
应付内外冲击 更好地应付内部冲击 更好地应付外生性冲击
危机 货币危机和清偿力危机 信心危机引发双重危机
货币主权和铸币税 丧失货币主权，难以实现内外平衡缴纳更多铸币税 小国货币政策和汇率政策无效,征收铸币税会带来成本
政治因素 信誉鸿沟和时间不一致性 时间一致性
表2 选择固定汇率制或浮动汇率制国家的特点
固定汇率 浮动汇率
规模小 规模大
经济开放 经济封闭
贸易集中 贸易分散
持有外汇储备机会成本低 持有外汇储备机会成本高
新兴市场国家和转型国家 发达国家
缺乏完善的套期保值市场 完善的套期保值市场
面临的外生性冲击较少 面临剧烈的外生性冲击
国内货币供应量变化大 国内货币供应量变化小
政治稳定 政治不稳定
通货膨胀协调 通货膨胀不协调1.
经济增长率低 经济增长率高2.
注解:
1.迈克尔•梅尔文：《国际货币与金融》，上海三联书店，1991年版
2.Levy Yeyati和Sturzenegger (2001)的研究证实，在发展中国家中，实行固定汇率制的国家同较低的经济增长率和较高的产出波动性相关联。它们的经济增长率比起浮动汇率制国家来平均要低1％。
参考文献：
1) Aliber, R. Z. (1988): The Foreign Exchange Value of the US Dollar, Sticky Asset Prices and Corporate Financial Decisions, Mimeo, Chicago
2) Bergsten, C. Fred, Davanne, Oliver and Jacquet, Pierre (1999): The Case for Joint Management of Exchange Rate Flexibility, Institute for International Economics, Working Paper 99-9, July
3) Bird, Graham and Rajan, S. Ramkishen (2001): Banks, Financial Liberalization and Financial Crises in Emerging Markets, World Economy, Vol.24, No.7, pp.889-910
4) Bruno, Michael (1995): Inflation, Growth and Monetary Control: Non-linear Lessons From Crisis and Recovery, Paolo Baffi Lectures on Money and Finance, Rome: Banca d’Italia
5) Calvo, Guillermo and Reinhart, M. Carmen (1999): When Capital Flows Come to a Sudden Stop: Consequences and Policy Options, Working Paper, University of Maryland, June
6) Chang, Roberto and Velasco, Andres (1999): Monetary and Exchange Rate Policy with Imperfect Financial Markets, Working Paper, New York University, December
7) Diamond, Douglas and Dybvig, Phil (1983): Bank Runs, Deposit Insurance, and Liquidity, Journal of Political Economy, June, 91(3), pp.401-419
8) Dornbusch, Rudiger, Fischer, Staley and Starz, Richard (1998): Macroeconomics, 7th Edition, Irwin McGraw-Hill, pp.421
七、汇率制度与政治因素——信誉和时间一致性问题
一般说来，每届政府上台之后都想在国内外建立起信誉（Credibility）和时间一致性（Time-consistency, 也称政策延续性）。但是正如各种官僚行为理论和政治商业周期模型揭示的那样，政府很难保持实行固定汇率政策的意愿和能力。实证研究也证明，总是存在通过改变政策而把事情办得更好的动力，即存在时间不一致性。
对公开宣布实行的固定汇率制度进行调整的代价非常昂贵，因为这样做将产生信誉鸿沟（Credibility Gap）和时间不一致性。从这个角度来讲，最佳办法是实行弹性汇率制（蒋锋，2001）。Edwards（1996）发现，政治不稳定性在汇率制度选择中发挥着重要的作用。越不稳定的国家越不可能选择钉住汇率制，因为在钉住汇率制下汇率贬值的政治成本太高。
八、结论
综上所述，我们可以得出的唯一准确的结论是，没有任何汇率制度能适合所有的国家
或者在任何时期适合同一个国家。汇率制度的选择应该取决于一国面临的特定环境。将某种汇率制度过于普遍化（Generalizing）是非常危险的（Frankel.，2000）。
笔者在此将以上讨论形成的结论总结在两张表中：
表1 固定汇率与浮动汇率的优劣对比
项目 固定汇率 浮动汇率
经济增长 建立稳定预期 优化资源配置
遏制通货膨胀 有效或成本小 无效或成本大
汇率波动和背离 汇率背离 汇率波动（超调）
应付内外冲击 更好地应付内部冲击 更好地应付外生性冲击
危机 货币危机和清偿力危机 信心危机引发双重危机
货币主权和铸币税 丧失货币主权，难以实现内外平衡缴纳更多铸币税 小国货币政策和汇率政策无效,征收铸币税会带来成本
政治因素 信誉鸿沟和时间不一致性 时间一致性
表2 选择固定汇率制或浮动汇率制国家的特点
固定汇率 浮动汇率
规模小 规模大
经济开放 经济封闭
贸易集中 贸易分散
持有外汇储备机会成本低 持有外汇储备机会成本高
新兴市场国家和转型国家 发达国家
缺乏完善的套期保值市场 完善的套期保值市场
面临的外生性冲击较少 面临剧烈的外生性冲击
国内货币供应量变化大 国内货币供应量变化小
政治稳定 政治不稳定
通货膨胀协调 通货膨胀不协调1.
经济增长率低 经济增长率高2.
注解:
1.迈克尔•梅尔文：《国际货币与金融》，上海三联书店，1991年版
2.Levy Yeyati和Sturzenegger (2001)的研究证实，在发展中国家中，实行固定汇率制的国家同较低的经济增长率和较高的产出波动性相关联。它们的经济增长率比起浮动汇率制国家来平均要低1％。
参考文献：
1) Aliber, R. Z. (1988): The Foreign Exchange Value of the US Dollar, Sticky Asset Prices and Corporate Financial Decisions, Mimeo, Chicago
2) Bergsten, C. Fred, Davanne, Oliver and Jacquet, Pierre (1999): The Case for Joint Management of Exchange Rate Flexibility, Institute for International Economics, Working Paper 99-9, July
3) Bird, Graham and Rajan, S. Ramkishen (2001): Banks, Financial Liberalization and Financial Crises in Emerging Markets, World Economy, Vol.24, No.7, pp.889-910
4) Bruno, Michael (1995): Inflation, Growth and Monetary Control: Non-linear Lessons From Crisis and Recovery, Paolo Baffi Lectures on Money and Finance, Rome: Banca d’Italia
5) Calvo, Guillermo and Reinhart, M. Carmen (1999): When Capital Flows Come to a Sudden Stop: Consequences and Policy Options, Working Paper, University of Maryland, June
6) Chang, Roberto and Velasco, Andres (1999): Monetary and Exchange Rate Policy with Imperfect Financial Markets, Working Paper, New York University, December
7) Diamond, Douglas and Dybvig, Phil (1983): Bank Runs, Deposit Insurance, and Liquidity, Journal of Political Economy, June, 91(3), pp.401-419
8) Dornbusch, Rudiger, Fischer, Staley and Starz, Richard (1998): Macroeconomics, 7th Edition, Irwin McGraw-Hill, pp.421