第4讲 外汇与汇率
• 外汇
• 汇率
• 汇率的决定
• 汇率的作用
一、外汇
（一）外汇的界定
1．外币资产或支付手段作为外汇的三要素：
• 以外币表示的金融资产
• 国际间的结算支付手段
• 充分可兑换性
2. 我国的规定：
（1）外国货币；（2）外币支付凭证；（3）外币有价证券；（4）SDRS；（5）其他外汇资产
3. 离岸货币：欧洲美元等
（二）外汇管理（管制）
1、外汇管理：政府对外汇收、支、存、兑进行的管理
2、外汇管制：政府对各经济主体取得、支用、携带、保管外汇等行为实施严格限制
（三）货币兑换问题
1、完全可兑换（自由兑换）
• 本外币自由兑换，自由出入境
• 居民与非居民均可持有外汇，彼此支付无限制
2、不完全可兑换
• 经常项目可兑换，资本项目不可兑换
3、完全不可兑换
二、汇率
（一）汇率与标价法
1、汇率：
一国货币折算为他国货币的比率，也称汇价或兑换率
2、标价法
n 直接标价法 ：外币×汇率=本币
本币为标价货币，本币标明单位外币价格
n 间接标价法 ：外币÷汇率=本币
本币为基本货币，外币标明单位本币价格
（二）汇率制度
1、固定汇率
2、浮动汇率
• 单独浮动
• 管理浮动
• 钉住浮动
（三）人民币汇率制度
1、单一的
2、以市场供求为基础的
3、有管理的浮动
（四）汇率的升贬值
1、升贬值的计算
• 直接标价法：
汇率升贬值率=（旧汇率/新汇率-1）*100
• 间接标价法：
汇率升贬值率=（新汇率/旧汇率-1）*100
结果是正值表示本币升值，负值表示本币贬值
例如：2003年底人民币汇率为8.28元/美圆；2004年底为8.27元/美圆。
人民币汇率变化率= （8.28/ 8.27-1）*100=0.12%
2、名义汇率与实际汇率
• 本币实际汇率=本币期初名义汇率*（本国物价指数/外国物价指数）
例如：2002年中国和美国的CPI分别为99.2和102.4，人民币的名义汇率年初为8.277元/美圆，年末没有变化；计算人民币年末实际汇率和高估率。
• 人民币实际汇率=8.277*（ 99.2 / 102.4 ）=8.018
• 人民币高估率=(实际汇率-名义汇率)/名义汇率=（ 8.018- 8.277）/ 8.277=-3.13%
1991-2003年人民币名义汇率与实际汇率
（五）汇率与利率
1、汇率与利率的关系
• 本币利率高于外币利率，资本流入，本币汇率升值
• 本币利率低于外币利率，资本流出，外币升值
• 如果存在严格外汇管制，前者会造成外汇黑市汇率走低，后者会导致外币在黑市上高涨
2、中美利差与汇率变化
• 1997-1998年人民币贬值压力
• 2002-2003年人民币升值压力
中美利差与人民币汇率高估率
三、汇率的决定
(一)金币本位制：铸币平价
1 .主要特征
F 金铸币有一定重量与成色（法定含金量）
F 自由铸造、自由流通、自由输出入，无限清偿
F 辅币和银行券可按其票面值自由兑换金铸币
2 .铸币平价
3. 黄金输送点
F 4.8665+0.03=4.8965
F 4.8665 -0.03=4.8365
(二)金汇兑本位制与金块本位制: 黄金平价
1. 共同特点：金币不再自由铸造、自由流
通，只流通 银行券
2. 黄金平价 ：单位货币所代表的金量
(三)布雷顿森林体系下：黄金平价
黄金美元本位制、固定汇率制
双挂钩 1 美元= 0.888671克纯金=1/35盎司
(四)汇率决定理论
1、国际借贷说（国际收支说）
• 英国经济学家戈申1861年提出
• 解释金本位制度下汇率变动的原因
• 流动债权大于流动债务；外汇汇率下跌；
流动债权小于流动债务；外汇汇率上升
2、购买力平价说PPP
• 瑞典经济学家卡塞尔1916提出
• 绝对购买力平价： e = PT / PT*
• 相对购买力平价：
e ’ / e = （PT ’ / PT ） /（ P*T ’ / P*T）
e ’ = e （PT ’ / P*T ’ ）（ P*T / PT ）
• 购买力平价理论的简单评价：
前提条件严格：两国具备相同或相似的生产结构、消费结构、价格体系。局限性：
A 计量检验中存在技术上的困难
B 短期看，汇率会暂时偏离购买力平价
C 长期看，实际经济因素变动使名义汇率与购买力平价产生永久性偏离
3、汇兑心理说
• 法国经济学家阿夫特里昂提出
• 人们心理判断与预测是决定汇率的最重要因素
4、货币分析说
• 20世纪70年代H.G.约翰森倡导提出
• 基础:购买力评价
• 模型：e = PT / PT*=(M/KY)/(M * /K * Y *)
=(M/ M * )(K * Y */ KY)
5.金融资产说
• 20世纪七十年代兴起的理论
认为投资者对金融资产的选择引起资本跨国流动，从而影响汇率变动
四、汇率的作用
（一）汇率变化的经济影响
1.汇率与外贸进出口
本币汇率下降可以起到抑制进口、刺激出口的作用，改善贸易状况。反之，不利于贸易平衡
2.汇率与物价
本币汇率下降引起国内进口消费品和原材料价格的上涨，对其他商品的价格上涨起到拉动作用。汇率上升，有助于抑制国内物价上涨
3.汇率与资本流动
• 汇率变动对长期资本流动的影响较小，长期资本主要受利润和风险影响。
• 汇率变化对短期资本流动的影响较大，本币汇率下降可能引起短期资本外流，从而进一步加剧本币汇率的下跌
（二）汇率发挥作用的条件
1.进出口商品的需求弹性、供给弹性
2.市场体系与市场调节机制的发育程度
3.汇率制度的安排选择（固定与浮动汇率之争）
（三）汇率风险
1、风险类别
• 交易汇率风险：涉外经济活动中发生
• 折算汇率风险：跨国公司会计核算时发生
• 经济汇率风险：对经济长期发展产生影响
2、影响领域
• 进出口贸易：外贸企业承担的由于支付时间差产生的风险
• 外汇储备：货币当局承担的储备资产结构不合理产生的风险
• 外债负担：本国政府、企业等经济主体承担的债务货币升值带来的负担
本章思考题
1、简述人民币实现兑换的进程。
2、汇率与利率之间存在什么样的联系？
3、简述购买力评价的内容与局限性。
4、汇率变化对经济的那些方面产生影响？
5、汇率风险对货币当局有何影响？
第二单元：金融体系
第5讲 金融市场
第6讲 金融市场机制理论
第7讲 金融中介
第8讲 存款货币银行
第9讲 金融市场与金融中介的关系
第10讲 中央银行
9月27日—11月8日
第5讲 金融市场
• 金融市场概述
• 货币市场
• 资本市场
• 其他金融市场
• 金融市场国际化
一、金融市场概述
（一）金融市场及其基本要素
1.金融市场与证券化
– 金融市场是资金供求双方借助金融工具进行各种货币资金交易活动的场所，是提供资本、配置金融资源的要素类市场。
– 狭义的金融市场是指以票据和有价证券为金融交易工具的市场。
– 证券化是指随着商品经济发展，以证券发行、买卖实现的金融交易占有越来越大的份额。
2.金融市场基本要素
– 交易对象，金融市场的交易对象是货币资金
– 交易主体，个人、企业、各级政府机构、货币当局和金融机构
– 交易工具，债权债务凭证、所有权凭证，衍生工具、外汇和黄金等
– 交易价格，货币资金借贷交易价格----利率、金融工具买卖交易价格----行市
（二）金融工具（资产）及其基本特征
1.金融工具（资产）
– 金融工具是在信用活动中产生的、能够证明金融交易金额、期限、条件等具体事项的书面凭证
– 具有规范的书面格式、广泛可接受性和法律约束力
2.基本特征
– 期限性，偿还期限（两个极端）
– 流动性，变现能力（市场本身和交易主体）
– 风险性，信用风险、价格风险等
– 收益性，利息、股息和价差收益
（三）金融工具的收益率
1、名义收益率，票面收益与票面额之比
2、现时收益率 ，年收益额与该金融工具当期市场价格的比率
3、平均收益率，将现时收益与资金损益共同考虑的收益率
例 100元面值的债券，每年利息为8元，投资者在第2年以95元买入，计算平均收益率
资本差价的年收益 95×（1+R%）9=100； R=0. 57%；
现时收益率8/95*100%=8.42%
平均收益率=8.42%+0.57%=8.99%
（四）金融市场的功能
1. 金融市场的基本功能
– 动员储蓄、配置资金
– 转移、分散风险功能
– 资产定价、发现价格
– 提供流动性
– 降低金融交易成本
2.金融市场功能发挥的条件
– 完整的信息：交易决策的基础
– 市场供求决定的价格：资金配置效率的关键
二、货币市场
（一）货币市场及其特点
1.货币市场
货币市场是指以期限在一年以内的金融工具为媒介进行短期资金融通的市场
2.货币市场的特点
– 交易期限短
– 交易目的是解决短期资金周转需要
– 交易工具有较强的货币性
（二）票据与贴现市场
1.商业票据的无因性与融通票据
– 商业票据的无因性：商业票据只反映商品交易产生的债权债务关系，而不反映交易的内容
– 融通票据：由非金融公司发行的，无交易背景只是单纯以融资为目的的票据
2.商业票据市场型态
– 票据承兑（市场）：汇票付款人或指定银行确认票面记载事项，在票面上作出承诺付款并签章的一种行为
– 票据贴现（市场）：票据持有人在票据到期前，向金融机构贴付一定利息所作的票据转让
（三）银行间拆借市场
1.同业拆借市场
– 同业拆借市场是指各类金融机构之间进行短期资金拆借活动所形成的市场
2.同业拆借市场的层次
– 银行业同业拆借市场，银行之间
– 短期拆借市场，银行与非银行金融机构之间
（四）国库券市场
1.发行市场，通过一级自营商承销
2.流通市场，贴现、买卖和回购交易
3.回购市场，交易双方签定回购协议，卖方承诺在未来某个时间将所出售证券买回。分为正回购与逆回购
（五）可转让大额存单市场
1.可转让大额定期存单
– 可转让大额存单CD是1961年美国花旗银行创造的一种金融工具
– 特点：不记名，可转让；面额大且固定；利率比同期限存款高；期限在1年内，到期前不能提前支取
2.可转让大额存单的发行与交易
– 发行方式：批发发行，零售发行
– 流通交易，做市商制度
三、资本市场
（一）资本市场及其特点
1.资本市场
• 资本市场是指以期限在一年以上的金融工具为媒介，进行长期性资金交易活动的场所
2.资本市场的特点
• 交易工具期限长
• 交易目的是解决长期投资性资金供求需要
• 借贷和筹资规模大，满足长期投资项目需要
（二）股票市场
1、股%
